可交换债入门手册_搜狐财经

原前进:可作物物交换契约手册

资产捉襟见肘配乐下,跟随呈现把持的收到,优质资产越来越 …稀缺。,新资产不休被追捕。,一点点先前不熟悉的资掌握财政资器开端进入该势力范围,起动装置新在周围花费潮,可作物物交换契约执意在那边面用完。。

可作物物交换公司票据(可作物物交换) Bond,以下略号EB, 这是一任一一个人使停止流通加漂进项嵌入纽带选择。。转到股市前,EB是一种纽带,发行人,用桩支撑伙伴,承当契约归还本息,结果股价杂耍不如期待。,纽带佃户租种的土地不变人依然可以达成资产和使停止流通进项。。结果股价下跌,实现预期的结果必然的股权让先决条件,EB花费者可以选择零钱推销占有率并达成必然的超额进项。。鉴于它的推销占有率和契约特点,进、攻、退、守、柔韧性替换、从容的性成绩变为发行债券时的直接销售股权基金的新宠。到2016年11月底,国际推销已发行83家庭财产人EB。,共筹近1亿元。另有17家股票上市的公司表现出伙伴的发行用意,结果整个成发行,2016年亲自的电子书发行数目将超越过来三年的总和。偷拍的地说,有亲自的的。,来可作物物交换契约将脱利基。,它无望变为一种协同器。。

是什么可作物物交换契约?,你必需做的事可以有一任一一个人片面的乐句。。

可作物物交换契约界说

"可作物物交换纽带"全称为“可作物物交换他公司推销占有率的纽带”(英文全称为"Exchangeable Bond",简言之,EB),是指股票上市的公司使产生兴趣的佃户租种的土地不变者用完债权其持相当推销占有率给托管机构因此发行的公司票据,纽带佃户租种的土地不变人将在来一个人工夫。,依纽带发行抄本的先决条件,。可作物物交换纽带是嵌入选择的掌握财政衍生品。,严谨的说来,它是一种可替换纽带。。

可作物物交换纽带的效能

融资:鉴于可作物物交换纽带发行人可以挑剔股票上市的公司。,因而它挑剔上市队伍公司融资的一种无效颜料溶解液;

收买侵占:并购跑过中在资产捉襟见肘的成绩,有能够发行特意为使皈依而设计的可作物物交换纽带。;

推销占有率减持:可作物物交换纽带的次要效能用完是缩减一任一一个人或多个推销占有率。,发行人可以用完发行纽带达成现钞。,同时,它也可以使无效推销占有率价钱受到宏大殴打。。譬如,香港和记黄埔早已发行了两种可作物物交换纽带。 佃户租种的土地不变沃达丰;迅速办理报也用这种方法售剩余物迅速办理盈科使产生兴趣。。

从科学实验中提取的有要紧性猎物:海通担保研究所

可作物物交换纽带攀登

从总体攀登,可作物物交换契约推销开展很快。。年刊共发给2015, 24份。,总攀登为10亿元。;直到2016年11月,共发给54份。,总攀登为10亿元。,数目和攀登都兼任。。

直到工夫: 从科学实验中提取的有要紧性猎物:Wind

直到工夫: 从科学实验中提取的有要紧性猎物:Wind

可作物物交换纽带的优势

可作物物交换纽带可为发行人供应低融资机遇。鉴于纽带也会产生根底推销占有率佃户租种的土地不变者的看涨选择。,所以,发行率通常在表面之下其他的使停止流通进项。。

总关于之,可替换纽带的替换价钱高于呈现推销,所以,可作物物交换纽带在全球的上为发行人供应了一任一一个人机遇。。譬如,总公司预料让其所持的分店5%的权益股以猎取现钞,但股市低迷。,股价下跌,发行可作物物交换纽带,一方面,咱们必要以较低的利钱率融资。,在另一方面,它可以在分店售其分店的权益股。。

与可替换纽带比拟,可作物物交换纽带融资也具有风险疏散的优势。,这使得可作物物交换纽带在发行时更受花费者迎将。。鉴于纽带发行人和转股标的的发行人差别,纽带有要紧性与推销占有率有要紧性用完没直接关系。。纽带发行人业绩减少、财务情况激怒不克不及胜任的动机V的减少。,特别纽带发行人和发行人疏散在两个差别的印度,花费者的风险更疏散。。鉴于推销不完善。,消息反对称,在其他的先决产生影响,风险疏散性特点可作物物交换性B的有要紧性。

发行普通公司票据关系上地,鉴于可作物物交换纽带包孕推销占有率选择。,期待偿债压力在表面之下普通纽带。,当纽带完备的时,它们普通不克不及胜任的产生影响公司的现钞流。,所以,可以打折扣发行公司的财务风险。。完备资产推销,与可替换纽带比拟,可作物物交换纽带更轻易剥离。,嵌入的认股权证与纽带脱钩并作为孤独的纽带售。。

可替换纽带与可替换纽带

是什么抛弃方法和什么有益的?

根本原则海通担保研究所宣告的从科学实验中提取的有要紧性,眼前,可替换纽带多半是可替换纽带。。亲自的电子书 抛弃路包孕:换股、延迟妥善处置、猛推、完备的妥善处置、汇兑买卖。眼前相当于10 只收息票。,7 仅用完推销占有率掉期抛弃,2 延迟妥善处置,1 完备的报应。上面的诉讼手续绍介了EB的杂多的抛弃路。。

换股型: 15 东吉电子业务 和15 东集01。发行人是东旭光电现象队伍的最大伙伴。,初始转变率区别为-6%和22%。,自动行为安定条目,它显示了零钱推销占有率的激烈想望。,在那边面15完全地 东吉电子业务 使开裂汽车安定条目,零钱股价。。推销占有率在推销占有率掉期次大浪。,花费者成的推销占有率掉换,年化进项率区别为20%和18%。。别的,公布者用完低价钱加法运算可作物物交换的契约达成同样的人的价钱。。

安定推销占有率掉期:15 全球的宝藏01。发行人是Zhejiang Shi Bao的最大伙伴。,初始使皈依价钱打折扣4%,门票利钱3% 9%。股价低迷,助长担保买卖所,发行人16 年6 月初打折扣开价。6年末,花费者逐渐作物物交换推销占有率。,年均匀输出28%。

最前部妥善处置型:14 上海契约与15 美大债。两个电子书 它们都在使皈依期过去的满意的妥善处置先决条件。,发行人行使推销占有率回购前的妥善处置权。,花费者年进项率区别为20%和10%。。

完备的结果类型:14 海宁契约务。海宁契约务于15 年8 一个月的时间进入推销占有率买卖期,偶然地是15 年6-7 月股市使发出巨响,海宁股价疲软的。仅15 第12年 月初十天,推销占有率价钱临时性高于买卖所价钱。,不到3%股权掉期,他们多半数是16岁。 年7 月杪报应,所以,花费者博得的利钱是息票。。

可作物物交换纽带推销的来期待

期待来可作物物交换债的花费机遇,在达成动摇利钱支出的同时,,你可以记录比可替换纽带低得多的小胜价钱。,这大约使停止流通进项花费者达成限度局限的几种方法用完。。它可以佃户租种的土地很强的安全处所。,它也可以用完分享推销占有率推销达成超额进项。。呈现推销,是供应方静止的询问?,都产生赞成亲自的电子书推销的现在的到站的,来开展的更大推销空虚的,咱们坚决看好亲自的电子书推销,发行人和纽带条目的选择,该类花费标的会出场出较优的风险进项特点,来会有更好地的花费机遇。

前期可作物物交换纽带字母表手册文字中对可作物物交换纽带的一点点根底知识和推销影响做了绍介,重复强调后的版本将仔细剖析SPECI的设计。,从可作物物交换纽带发行人和花费者的差别发行人那边记住。

在前一篇文字中提到了可作物物交换的亲自的契约。,结果花费者不克不及投递使皈依,发行人必需依事前商定归还基金和利钱。。根本原则EB发行人的差别必须,可作物物交换的亲自的契约通常会产生杂耍。、妥善处置、猛推、安定等根本抄本。

亲自的电子书 发行人的发行有引力普通分为现钞佃户租种的土地不变。,跟随亲自的电子书 卷发行,饱学之士的引力也干劲多样化。,低价钱加高轻视尤为值当关怀。。低价钱加高轻视要紧,以较低的价钱佃户租种的土地不变推销占有率,待定增落定后以增持的使产生兴趣作质押溢价发行亲自的电子书,迅速的促进花费者股权掉换。,终极获取定增折扣价格与换股溢价用完的进项(进项=换股价-使停止流通价钱下跌的最新搬动。咱们选择了更具类型的的EB条目停止剖析。。

印刷机的呼吁:现钞缩减

关闭发行人有引力次要为现钞缩减的亲自的电子书 咱们称之为偏股型亲自的电子书。该类型亲自的电子书 注重股权置换,偏股型亲自的电子书的次要优势依赖正股下跌终极换股获取高进项期待,也执意说,来能够呈现超额进项。。

咱们普通从以下几个的角度规定偏股型亲自的电子书。

票面利钱率:鉴于这种类型的电子书 向推销占有率向前方的自己去看涨选择的深思熟虑,所以,息票和信誉评级的必须较低。,息票利钱率较低。,普通0%~5%。

担保买卖所条目:这种类型的电子书 普通打折扣或低优质的发行,早期的管保定级在10%到10%用完。;作物物交换期越早,,股权变动想望越强。,强势股。

低安定条目:换股期前低安定条目是偏股型EB 的激烈以信号告知。

偏股型亲自的电子书 妥善处置条目大体关于是特定节日等用的仪式的。,甚至没发现妥善处置条目。,普通请求15/30,130%,100 应计利钱,或10/20,130%,110等形成。

类型EB案:15 全球的宝藏01

15 全球的宝藏01 早期的管保定级是-4%。,折扣价格发行,情愿零钱使产生兴趣。妥善处置的条目受到了地租的接管。,它有助于使开始作用花费者零钱推销占有率。。2016 年5 19个月 日,15 全球的宝藏01 在替换次,但在作物物交换次,浙江全球的推销占有率价钱低迷。,达成低安定条目的使开裂先决条件。2016 年6 月7 第15天 全球的宝藏01 替换价钱为36 人民币/股整理为26 元/股。整理股价后,浙江推销占有率价钱持续下跌。。但在6 22个月 推销占有率价钱在当天篮板球,15 全球的宝藏01 股权进项率由负向正转。。6 29个月,浙江全球的宝藏公报15 全球的宝藏01 4都 百万纽带期末考试阶段使皈依。

用文字表示的1:15 全球的宝藏01 条目

材料猎物:Wind

用文字表示的2:15 全球的宝藏01 结平、正股价与汇价

材料猎物:Wind,海通担保研究所

风从科学实验中提取的有要紧性显示16年622个月-29日,花费者在逐渐零钱推销占有率。,均匀生产为17%。,对应年均匀输出28%。

发行人上诉二:低利息融资

关闭发行人有引力次要为低利息融资的亲自的电子书,咱们称之为偏债型亲自的电子书。该类型亲自的电子书 票价和信誉评级,偏债型亲自的电子书的次要优势依赖较高的票息进项和许诺条目,同时,忍住股市动摇形成的损伤。。

咱们普通从以下几个的角度规定偏债型亲自的电子书:

票面利钱率:偏债型亲自的电子书,更重利票利钱率,根本5%或以上所述,但跟随亲自的电子书 投递散布,息票也有减少现在的。。

担保买卖所条目:这种类型的电子书普通高溢价发行,初始管保定级在10%以上所述。,推销占有率买卖期晚些时辰。。

妥善处置条目:换股期前妥善处置条目是偏债型亲自的电子书 的激烈以信号告知。

类型EB案:14 海宁契约务

14 海宁契约务的初始换股溢价率较高,达成37%。发行人海宁州首府是海宁L的用桩支撑伙伴,鉴于国有事业的配乐,全部的注重公司股权把持,所以,掉换想望不强。。14 海宁契约务不设低安定条目,并在担保买卖所开立妥善处置条目。,可以看出,14 海宁契约务的强债性。

用文字表示的3:14 海宁契约务条目

材料猎物:Wind

如图4所示,14 海宁契约务于2015 年8 月3 进入推销占有率买卖期后,海宁股市走势低迷,最要紧的价钱仅高于汇价。 元。花费者很难达成高尚的的有助益。。

用文字表示的4:14 海宁契约务海宁契约务结平、正股价与汇价

材料猎物:Wind,海通担保研究所

风从科学实验中提取的有要紧性显示,推销占有率买卖期的股价下跌,小量的外币,几乎妥善处置都完备的了。。14 海宁契约务于15 年8 一个月的时间进入推销占有率买卖期,偶然地是15 年6-7 月股市使发出巨响,海宁股价疲软的。仅15 第12年 月初十天,推销占有率价钱临时性高于买卖所价钱。,所以,不到3%的可替换纽带可以作物物交换。,他们多半数是16岁。 年7 月杪报应,所以花费者达成更多的选票。。

上诉三:低价钱下跌加高轻视

低价钱加高轻视要紧,以较低的价钱佃户租种的土地不变推销占有率,待定增落定后以增持的使产生兴趣作质押溢价发行亲自的电子书,迅速的促进花费者股权掉换。,期末考试,咱们记录了外币价钱与使停止流通价钱用完的创利润。 使停止流通价钱下跌的最新搬动。

类型EB案:15 东吉电子业务

15 东吉电子业务的初始换股溢价率为-6%,折扣价格发行,情愿零钱使产生兴趣。东旭队伍是东旭光电现象用桩支撑伙伴。15 东吉电子业务设置少见的换股期前自动行为低安定条目,可以看出,15 东吉电子业务 强势股。

用文字表示的5:15东吉电子业务条目

材料猎物:Wind,生色担保研究所

公司用桩支撑伙伴东旭队伍器械的低价钱下跌加高轻视EB 一种新的游玩方法,值当花费者鲜明关怀。其运转方法如次:

率先,东旭队伍是一任一一个人大伙伴,用完参与者不休增添。 元/股筹。2013 4月20日 日,东旭队伍 元/股价钱,捐赠东旭光电现象新增使产生兴趣 亿股,资产奉献总计的 亿元。

其次,2015 年6 月,大伙伴东旭队伍拟收买东旭光电现象使产生兴趣,可作物物交换纽带的传播不超越40个。 亿元。随后东旭队伍发行两期亲自的电子书,筹款总计的31 亿元。在那边面15完全地 东吉电子业务 于2015 年6 19个月 日散布,第2期 年,早期的杂耍价钱是12。 元/股,估计换算一段时间为2016。 年7 28个月 日后来的;15 东集01 于2015 年7 24个月 日散布,第2期 年,早期的杂耍价钱亦12。 元/股,估计换算一段时间为2016。年7 29个月 过了有一天。

2016年7月过去的,东旭光电现象股价一向低迷,约8元/股。。偶然地的是,1股权掉换前 公司在一任一一个人月内持续宣告好消息。,该公司的股价分为两个阶段。 股市进入股市前忽然地发出隆隆声。,终极15东吉电子业务 结果佃户租种的土地不变人在推销占有率让日期变动推销占有率,可达成约30%的生产。。

用文字表示的6:15东吉电子业务结平、正股价与汇价

材料猎物:Wind,海通担保研究所

风从科学实验中提取的有要紧性要紧显示:15 东吉电子业务 和15 东集01 年均匀输出区别为20%和18%。。为15 东吉电子业务,在作物物交换期开端过去的早已停止了利钱结果。,根本原则推销占有率买卖首日的次要的天兜售,可转换债券 息票的总进项率高达22%,实质性的的年度进项率20%。为15 东集01,第有一天的利钱结果与担保买卖所的同样的人。 29个月 日),花费者在收到利钱后改变推销占有率,在8 月初十天兜售,年均匀输出18%。

用完岁多的紧紧地开展,亲自的电子书推销早已被推销主流玩家所收到并用完杂多的榜样参与者在那边面,从攀登上自己去看至2016年末亲自的电子书早已发行的攀登加总超越500亿元,超越60个使分叉,同时,外向型进行控告攀登和数目不休增添。。更要紧的是,亲自的电子书推销开端走向精神错乱层级化,有简略的根本引起和引起发行更多的引起。,目前的非指向发行,也有专用化进行控告。,在某种意义上说推销上每一单亲自的电子书都有其最初的之处。

花费人可以用完发行消息区分亲自的电子书发行人的真实有引力,从中精选的出契合同一的花费必须的亲自的电子书。

花费亲自的电子书需关怀的风险

跟随亲自的电子书推销的开展,必要当心的一点点隐患。,包孕不成替换公道的风险。、延迟妥善处置风险、推销占有率质押风险、机动性风险等。鉴于亲自的电子书都有推销占有率做质押,比率还允许抚养帮助脱离困境使相称。,信誉风险在表面之下外表提供发行的信誉债。。

(1)不成替换推销占有率的风险

花费者的亲自的理性的 EB 热心越来越高。,发行人的讨价还价生产率在逐渐进步。,条目对花费者也越来越不顺。。据要紧,眼前存续的 73 只发行债券时的直接销售 在电子业务中,有 63 呈现推销占有率价钱在表面之下呈现股价。,有 40 推销占有率价钱在表面之下推销占有率价钱的80%。,有 25 仅推销占有率价钱在表面之下推销占有率价钱。 70%,这些亲自的理性的 EB 在完备时有不成替换的风险。。很多地买家机构对亲自的理性的感兴趣。 EB 担保买卖所期待,结果推销占有率是不成使皈依的,它将被卖回或完备的。,花费进项能够巨大地在表面之下期待。。

2014 至 2015 年内发行债券时的直接销售发行 EB 多半数初始让价钱切推销占有率价钱。,推销占有率价钱甚至在表面之下利钱新来的有一天。。 譬如,15 鲍丽莱()发行 2015 年 5 月 20 日,息票利钱率高达 10%,初始替换价钱 元,推销占有率价钱在利钱新来的打折扣。 ,不修修、妥善处置、猛推条目。又,深圳高铁的定居点也在当天。 元,替换价钱以上所述 36%。2016 年 8 月 5 日,神舟高铁宣告接受亲自的理性的 EB 接受推销占有率都已期末考试阶段。。若依 2016 年 7 月 19 日至 2016 年 8 月 5 当天均匀定居点 元计算,这一工夫的亲自的理性的 EB 不计息票支出外,花费者,也合用的 股权掉换进项率。

2016 自2000以后发行债券时的直接销售发行 EB 中,有落落大方的推销占有率价钱彰高于T。,这些亲自的理性的 EB 终极,股权掉换很难实现预期的结果。。 以 2016 年 11 月 23 日散布的 16 苏协 E2 为例,初始替换价钱为 15元,这极高于前有一天的推销占有率价钱利钱率。 元。发行债券时的直接销售 EB 息票率是第岁。 ,次要的年 ,第三年 ,转会一段时间为 2017 年 5 月 从26到 2019 年 11 月 20 日。

(2)最前部妥善处置风险

在使皈依期前,以妥善处置条目停止发行债券时的直接销售发行。 EB,结果推销占有率价钱在买卖期过去的急剧下跌,它会使开裂白色。,花费者将走慢推销占有率有助益。。 眼前存续的 73 只发行债券时的直接销售 EB 中,有延迟妥善处置的抄本,还没有进入推销占有率。 11 只。在那边面,16 Pan Hua契约 01、16 牧原 01、16 牧原 02、16 牧原 03的发行人在作物物交换期过去的合用的。 5 买卖日无先决条件妥善处置,花费者正是不抵抗的。。

(3)质押推销占有率的质押风险。

股价下跌时,发行人质押推销占有率推销资产化,纽带利钱和利钱的警卫程度有所打折扣。。一点点发行债券时的直接销售股权 EB 保函条目由条目抄本。。股价下跌时,发行人用完供给物S为未偿比率保有许诺。。譬如,14 上海契约同意,结果推销占有率价钱在担保买卖所次下跌,许诺鼠 120%,发行人将妥善处置比率纽带以许诺帮助脱离困境使相称 超越120% 120%)。妥善处置价钱根本原则纽带的面值乘以。 110%(包孕应计利钱)计算。

发行人以供给物质押抚养帮助脱离困境使相称,花费者必要关怀发行人的持股使相称,持股使相称平地,当增添债权品时,能够在库存不可的成绩。;结果发行人用完妥善处置比率纽带来抚养帮助脱离困境比率。,能够在幼体生殖的风险。。

(4)机动性风险

发行债券时的直接销售 EB 处置光,花费者发行债券时的直接销售 EB 认知和开价生产率对立不可。,它更适合于机动性提出要求低的花费者。。

发行债券时的直接销售 EB 它可以在上海和深圳担保买卖所A平台上让。,眼前在深圳交易所连锁商店同意平台挂牌让的发行债券时的直接销售 EB 共有的 34 只。就担保交易额关于,2016 岁前仅几个的点滴买卖。,2016 年 11 本月以后担保交易额有所响起。,但总体机动性依然很差。。

契约推销的开展现在的与期待

(1)公共的发行 EB 标的有限性,它限度局限了花费者的迅速的性。

国际可替换纽带与公共的发行 EB 仅小半几个的大成绩。。有限性的花费推销,花费者难以实现预期的结果板块使成形的战术,它限度局限了很多地一套的迅速的性。。

在国外完备经历,以美国推销为例。,佃户租种的土地不变可替换纽带前 18 多半数资产施行公司依赖疏散的花费战术。。来的国际征募 EB 推销锻炼的胜过紧紧抓住传播的打折扣。。

(2)发行债券时的直接销售 EB 更契合推销现在的

发行债券时的直接销售 EB 发行门槛较低。、发行审批裁判高声吹哨快。、机敏的供应和其他的优势,可替换纽带推销在奇纳河占主导地位。,咱们更比如亲自的理性的。 EB 来开展空虚的。

海内命运,美国可替换纽带推销也有公共的发行的现在的。美国纽带可以用完公共的发行和发行债券时的直接销售发行两种方法发行。,公共的发行纽带的发行可以在担保和E中签到。,发行债券时的直接销售可交债的发行次要受到《担保法》、《D 条例及 1990 年度144A 三大抄本。《144A 抄本公布后,亲自的可替换纽带越来越受到中小事业的追捧。,鉴于可替换纽带与公共的发行比拟可以运用。,其散布跑过简略、方便的。,发行人的信誉情况和消息透明较低。,发行后, SEC 指示或证监会免去可让予公共的发行。。

(3)发行债券时的直接销售 EB 可在海外应用于来自勤劳的花费后的股权抛弃。

眼前,发行债券时的直接销售发行在奇纳河早已呈现。 EB 并购进行控告股权抛弃文件分类剖析,来可在海外应用于来自勤劳的花费后的股权抛弃。。从美国的角度看,周旋的亲自的契约很轻易发行。、摒弃公共的消息等。,它也被在海外应用于推销占有率型基金和风险花费中。、事业引进战术花费者、侵占和收买,又职员股权驱动器和其他的公关。 16 体 EB01 伙伴们在发行发行债券时的直接销售股权。 EB 使产生兴趣有限性公司延迟减持文件分类剖析。2016 年终,钟竹药剂(使产生兴趣公司)收买连锁商店麦克匪特斯氏疗法体系 100%的股权,在大约跑过中,一组(EB) 发行人达成了Chung Zhu麦克匪特斯氏疗法公司的使产生兴趣。,变为Chung Zhu麦克匪特斯氏疗法保健的次要的大伙伴。

根本原则锁的活期赞成,本队伍使产生兴趣自LISTI之日起上市。 12 不克不及在一任一一个人月内以无论什么形成让。,24 个月内让不超越这次捐赠数目的 40%, 36 个月内让不超越这次捐赠数目的 60%。 2016 年 8 月 25 日、2016 年 9 月 2 日,奇纳河采珍珠药剂队伍已发行次要的大伙伴。 16 体 EB01 和 16 体 EB02,在那边面 16 体 EB01 于 2017 年 2 月 25进入推销占有率让期,第一批限度局限性推销占有率的上市工夫(2017) 年 2 月 24 天)分秒不差。;16 体 EB02 因此它将 2019 年 2 月 25 推销占有率掉结巴地说出,禁令破除两年后(2019) 年 2 月 24 日)。

(4)发行债券时的直接销售 EB 发行人的必须越来越 …多样化。

亲自的理性的 EB 推销的开展,饱学之士有多样化的有引力。。除复原外、融资等引渡效能。,发行债券时的直接销售 EB 它也变为一点点大伙伴增添或减量的器。,越来越多的股权花费。、并购等进行控告。

资产捉襟见肘配乐下,跟随呈现把持的收到,新的资产在不休地被发掘和法庭。,可作物物交换契约,一种先前不熟悉的资产器,早已进入了国际货币基金一套。,它目前的推销占有率又有契约。,进、攻、退、守。可作物物交换债凭仗其柔韧性替换、从容的性成绩变为发行债券时的直接销售股权基金的新宠。

材料猎物:海通担保研究所回到搜狐,检查更多

责任编辑:

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注